央行PSL打消政策收紧疑虑 为地方债置换做铺垫

       近日,关于央行针对特定银行进行抵押补充贷款（PSL）操作的消息在市场上流传，该消息称央行针对特定银行进行了期限为3-5年，规模高达1.5万亿元的PSL(抵押补充贷款)操作，以提供基础货币，本次PSL利率降至3.1%。对此，华创宏观研究主管钟正生认为，这表明我国的货币政策并没有转向。

　　“在外汇占款趋势滑落的背景下，央行释放流动性是大势所趋。”对于这次央行PSL操作的合理性，钟正生表示央行此番操作并不令人惊讶。

　　　他认为，这是央行在常规货币政策之外进行的定向货币政策，“由于降息降准等常规货币政策的约束在增加，只是会相对较少地使用常规货币政策，相对较多地使用定向货币政策而已。”

　　　钟正生认为，本次PSL可能有两个目的，第一个目的是疏通货币政策的传导，第二个目的是为了给地方债置换做铺垫。

　　　从货币政策的传导的角度来说，钟正生指出，PSL本质上是央行对银行的一种补贴，由于实体经济表现不佳我国商业银行惜贷情绪严重，此前的降准措施并没有很好的促进银行向实体经济输血的效果，中小企业的融资难问题依然存在。

　　　他认为解决该问题正需要央行更多的介入和补贴，因此这也是央行宏观定向调控，放水给中小企业的一种尝试。

　　　从支持银行进行地方债置换的角度来说，钟正生认为由于存款增长乏力，以及股市带来的存款搬家，目前商业银行面临着长期资金不足的问题，因而对银行投放中长期贷款、承接中长期的地方债的意愿构成了很大制约。而此番央行进行的1.5万亿PSL则将缓解银行的压力，支持其进行购债和放贷的操作。

　　　钟正生指出，上周央行进行的定向正回购引起了市场的疑虑，引发市场对货币政策节奏放缓、利率已经触底的担心，因而也引起了股市的急剧波动。但这次央行准备启用针对商行的抵押补充贷款（PSL）提供基础货币的操作则将上述担忧基本消除。

　　　宽松的货币政策预期也将给股市带来利好，“目前还不到货币政策转向的触发条件，股票市场的货币行情还会延续一段时日。”